投牛策略制造业PMI重返扩张区间，下阶段走势如何

随着稳增长政策落地见效，国内外需求回升，6月份制造业PMI回到荣枯线之上。

国家统计局6月30日发布的数据显示，6月份制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.3个百分点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1个百分点，我国经济景气水平有所回升。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，6月份PMI指数小幅提高，表明经济增长动力特别是来自创新的动力增强，经济回升向好的积极因素增加。同时要注意到小型企业PMI指数大多仍处荣枯线之下，其生产指数、订单指数、采购量指数等与大型企业反差比较明显。这表明经济增长动力尚未全面增强，部分行业、企业特别是小微企业存在的困难仍不容忽视。

针对这一情况，张立群表示，更加积极的宏观经济政策必须及时加力，政府公共产品投资力度必须显著加大，要通过基础设施投资增速持续回升，带动企业订单显著回升，企业生产全面恢复，就业形势持续向好。要尽快使需求回升带动的经济增速回升态势显著加强。

新动能加快扩张

从制造业PMI分项指数和细分行业指数变化来看，6月制造业国内外市场需求均有提升，企业生产稳中加快扩张，销售活动较为顺畅，企业成本压力继续缓解，产业结构持续向好优化，经济高质量发展加速推进。

需求方面，6月份，制造业市场需求在上月基础上有较为明显的扩张，新订单指数为51.2%，环比上升1.3个百分点。新出口订单指数为50.1%，较上月上升1.5个百分点，再次回到扩张区间。

中国物流信息中心专家文韬分析，带动市场需求扩张的因素，首先是国内需求有所提升，“六张网”“两新”等政策稳步推进、重大工程项目集中开工以及消费市场温和恢复等因素对制造业市场需求有较强带动，6月非制造业中的土木工程建筑业和制造业中的消费品制造业新订单指数均上升至51%以上。其次是国外需求趋稳回升，6月国际贸易紧张局势有所缓解，我国制造业出口需求相应有所回升。

文韬指出，尽管二季度市场需求有所回升，但整体仍存在不稳定的问题。在1-6月份的新订单指数中，有3个月运行在50%以下，3个月运行在50%以上，波动大于生产指数，其中主要原因是出口受国际形势影响，波动较为明显。6月份出口在美伊达成谅解备忘录后趋稳回升，但是当前地缘政治仍存在较大不确定性，后市出口仍存在压力，因此6月份市场需求回升的持续性有待进一步关注。

在需求端扩张的带动下，制造业供给端保持扩张态势，且扩张势头在上月基础上稳中有所加快，6月份生产指数为51.4%，较上月上升0.2个百分点。

分行业来看，新动能加快扩张，产业结构持续向好优化。6月份，在“六张网”稳步落实、重大项目集中开工以及国外需求释放等因素带动下，装备制造业加快扩张，装备制造业PMI为52.5%，较上月上升0.4个百分点，连续4个月上升。

人工智能相关产业快速发展也继续支撑高技术制造业加快增长，高技术制造业PMI为53.5%，较上月上升0.6个百分点，同样连续4个月上升，生产指数升至54%以上，新订单指数和新出口订单指数分别升至56%以上和52%以上。

价格方面，6月份，尽管生产活动加快扩张带动原材料采购活动上升，但是在国际原油和工业金属等大宗商品价格整体回落的带动下，我国制造业原材料价格增势也明显放缓。6月采购量指数为51.4%，较上月上升1.6个百分点，但购进价格指数为54.2%，较上月下降6.3个百分点，连续3个月下降。

企业调查显示，6月反映原材料成本高的制造业企业比重为32.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降。在原料端价格增势放缓以及市场竞争的影响下，6月制造业产成品价格整体有所下行，出厂价格指数为48.2%，较上月下降3.7个百分点，在连续5个月运行在50%以上后降至收缩区间。

文韬分析，从行业层面来看，购进价格增势放缓以及产品价格下降最为突出的行业是基础原材料行业，也是带动产业链中下游原材料价格增势放缓的主导因素。消费品制造业购进价格增势明显放缓，产成品价格指数落入收缩区间。装备制造业和高技术制造业购进价格增速高位有所放缓，但产成品价格仍保持上升势头。

关于下阶段制造业PMI走势，东方金诚首席宏观分析师王青表示，短期内制造业PMI指数走势将主要取决于三个因素：一是在全球AI投资热潮、未来外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性，二是国内房地产市场走势，三是下半年各项稳增长政策出手的节奏和力度。

基础设施相关行业景气水平上升

非制造业方面，6月份中国非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点。

中国物流信息中心专家武威表示，细分数据变化显示，基础建设需求有所释放，流通领域景气趋升，新动能行业维持高景气态势，金融与实体经济联动效应显现，企业预期更趋乐观，经济平稳向好的积极因素在逐步累积，向好基础在进一步夯实。

6月，建筑业商务活动指数虽仍在50%以下，但连续2个月上升。分行业看，土木工程建筑业景气水平较上月明显上升，特别是需求侧有明显改善。土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，较上月上升超3个百分点，新订单指数结束连续11个月50%以下运行走势，较上月和去年同期均有不同程度上升，升至51%以上。

武威表示，“六张网”以及条件成熟的重大工程项目相关需求有明显启动迹象。预期，随着储备项目的陆续开工，基础建设相关订单需求有望持续释放，进一步发挥对经济的托底支撑作用。

6月，电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数虽较上月下降，但连续4个月在55%以上；互联网及软件技术服务业商务活动指数连续4个月环比上升，且升至55%以上。

武威分析，信息服务相关新动能持续维持高景气运行态势，意味着我国经济创新活力持续释放。以信息服务为代表的新动能行业具备持续快速发展韧性，有望继续成为经济提质增效的重要驱动力。

武威表示，二季度非制造业景气水平呈现逐月上升态势，我国经济运行保持平稳趋升的发展节奏，投资领域、流通环节、新动能和金融领域积极因素均有累积。预期下半年，随着稳增长和扩内需相关政策效能持续释放和市场内生动能的逐步转强，投资和消费领域积蓄的潜在需求将加速向现实需求转化，支撑我国经济延续稳步趋升运行态势，不断巩固经济平稳向好的发展基础。

举报第一财经广告合作，请点击这里此内容为第一财经原创，著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。如需获得授权请联系第一财经版权部：banquan@yicai.com 文章作者